La operativa con ETFs es un fenómeno imparable y con infinitas posibilidades tanto para el inversor tradicional como para el trader más activo. El primero podrá construir carteras eficientes y diversificadas partiendo de un capital modesto y, el segundo, será capaz de implementar estrategias cuantitativas, mucho más granulares que con los futuros, que le permitirán gestionar mejor el riesgo y el tamaño dela posición.

Actualmente existen ETFs con un histórico suficientemente largo, una altísima liquidez y unos gastos muy contenidos, por lo que ya no hay excusa para utilizarlos como instrumento alternativo a la operativa con futuros y desarrollar con ellos todo tipo de sistemas, incluso para el intradía.

Con este artículo introductorio comenzamos una serie dividida en cinco entregas en la que iremos desgranando todos los elementos relevantes para conocer en profundidad este tipo de productos y las posibilidades que ofrece al inversor, tanto desde un enfoque basado en el diseño tradicional de carteras como desde el trading cuantitativo. Los contenidos que abordaremos en cada parte son:

 1.- ETFs: PANORAMA GENERAL

Donde analizaremos la tipología de productos que pertenecen al basto universo ETP (Exchange Traded Product): ETFs, ETCs, ETNs y la inmensa variedad de categorías y enfoques a los que responden: Desde los grandes fondos cotizados que siguen a un índice bursátil, entre los que se encuentran los productos más líquidos, hasta los que toman como referente la volatilidad, materias primas, divisas, bonos, los de exposición inversa, los apalancados, los Smart Beta y los alternativos de tipo Hedge Fund y Long-Short. La variedad es enorme y cubre ampliamente la demanda de los inversores más exigentes.

Sin embargo, no todos estos productos son apropiados para hacer trading o construir cualquier modelo de cartera. Por ello, analizaremos en este primer artículo algunos conceptos clave que nos permitirán comparar adecuadamente entre categorías y seleccionar aquellos que mejor se adapten a nuestras necesidades: Liquidez, apalancamiento, estilo inversor, coste medio anual, tracking error, spread de mercado, riesgo de contraparte, etc. 

2.- ETFs: HERRAMIENTAS IMPRESCINDIBLES

En este apartado veremos herramientas de tres tipos:

- Clasificación, seguimiento y rating.- Principalmente grandes bases de datos como ETFdb o Morningstar en las que la información sobre ETFs aparece categorizada, se pueden hacer comparativas e incluso construir listas personalizadas y evaluar el combinado.

-  Screeners.- Herramientas de selección de ETFs basadas en reglas: Medias, indicadores técnicos, ratios de performance, etc. Estas reglas se aplican globalmente a una cesta de productos para filtrar aquellos que las satisfacen. Un ejemplo: ETFSreener. Detección de pautas estacionales: Monthly Seasonality

- Construcción, seguimiento y evaluación de carteras.- En este grupo hay una herramienta gratuita que destaca por su calidad: Portfolio Visualizer. Con ella podemos hacer un backtest de cualquier cesta de acciones o ETFs, realizar un análisis factorial, optimizar la cartera, hacer simulaciones de Montecarlo, determinar la frontera eficiente en función de distintos ratios diana y aplicar reglas de gestión dinámica basada en modelos de timing. Portfolio Charts es una excelente web que analiza en profundidad un grupo de portfolios clásicos conocidos como lazy portfolios. Explica como replicarlos de manera sencilla empleando ETFs y realiza un seguimiento de su evolución en plazos muy largos mediante numerosos gráficos.

3.- ETFs Y EL MITO DE LA CARTERA PERMANENTE

¿Es posible construir un portfolio capaz de obtener una rentabilidad estable durante décadas? ¿Se puede diseñar una cartera insensible a las fases contractivas y expansivas de la economía, a las políticas monetarias, a los precios de la energía, a los derrumbes bursátiles, a las crisis geopolíticas y a las mil trampas que pueden arruinar cualquier planteamiento inversor?

Eso es lo que pensaron algunos de los más afamados desarrolladores de los  llamados “portfolios permanetes”: Harry Browne, Craig Israelsen, Larry Swedroe, Kevin Grogan, etc. Algunos de estos “portfolios modelo” han dado lugar fondos cotizados que buscan replicarlos y otros se utilizan profusamente como benckmark en numerosos diseños de cartera. Batir a un porfolio permanente en grandes períodos no es sencillo, como tampoco lo es tratar de mejorarlo añadiendo nuevos productos o implementando reglas de gestión dinámica. De todo esto hablaremos ampliamente en este apartado.

4.- ETFs Y ROBOADVISORS

Los robo-advisors son un fenómeno imparable en EE.UU. que corre paralelo al enorme auge de los productos ETF. Se trata de aplicaciones que automatizan el proceso de gestión de patrimonios, facilitando la construcción de carteras a las necesidades (horizonte temporal, aversión al riesgo, preferencias individuales) de un determinado inversor tipo. Además disponen de herramientas para monitorizar en tiempo real el comportamiento de la cartera, aplicar rebalanceos periódicos e incluso implementar reglas de gestión dinámica.

La filosofía del robo-advisor se asienta en cuatro principios que la industria y los investigadores asumen como paradigmáticos:

1.- En largos períodos es muy difícil batir al mercado. De hecho solo un porcentaje insignificante de los fondos gestionados consiguen hacerlo.

2.- La máxima diversificación es clave para conseguir un portfolio equilibrado y robusto en distintas marcoépocas.  Para ello no hay nada mejor que invertir en productos cotizados como los ETFs que replican índices enteros.

3.- Reducción drástica de los gastos de gestión. En muchos casos las diferencias entre fondos gestionados de la misma categoría no dependen tanto del buen hacer de los gestores como del peso de las comisiones. Por ello, las plataformas robo-advisor se centran en seleccionar productos indexados muy líquidos y con bajo expense ratio. Lo cual, sumado a las mínimas comisiones que aplica la gestora (continuamente a la baja debido a la enorme competitividad en este sector), conduce a un coste efectivo anual que oscila entre el 0,5 y el 1%. Muy por debajo de las comisiones medias aplicadas por la banca tradicional y las gestoras de patrimonios (entre el 3,5% y el 2%).  

4.- La pretendida neutralidad del asesor financiero. Los gestores humanos siempre siguen las directrices de la institución que paga sus nóminas, como no podría ser de otra manera. Por tanto los intereses de bancos y gestoras raramente están alineados con las necesidades del inversor. Escándalos como el de las preferentes, y otros muchos menos conocidos, no han hecho más que aumentar esta brecha de desconfianza entre instituciones e inversores. En este contexto, ¿será mejor confiar nuestros ahorros  al, en teoría, insobornable criterio de un algoritmo que a nuestro gestor de toda la vida?

En este apartado profundizaremos en la tecnología de estos dispositivos así como en el las luces y sombras de su filosofía de acompañamiento.    

5.- ETFs Y TRADING CUANTITATIVO

Diseñar estrategias cuantitativas para ETFs no es muy diferente a hacerlo para acciones, futuros o cualquier otro activo del que dispongamos de un histórico suficientemente largo y de calidad.  Hasta hace unos años este fue precisamente el mayor problema. Sin embargo, no es difícil encontrar entre los ETFs más líquidos productos con un mínimo de 7 años de histórico, en los que poder asentar los procesos de construcción y evaluación de estrategias. Las estrategias son muy diversas aunque destacan las de tipo Long Term (en TFs de semanas, incluso meses), Medium Term (en barras diarias), las de Market Timing (en particular Momentum Rotation y Target Volatility), las de Short Term (generalmente del tipo Mean reversion). Por último están las cestas tipo Dinamic Rotation en las que se selecciona un grupo amplio de ETFs que se evalúa diariamente mediante un conjunto de reglas basadas en indicadores. Con estas reglas se clasifican los activos en un ranking en el que los “x” primeros formarán parte del portfolio.

Bueno pues este es, a grandes rasgos, el contenido de esta serie de artículos sobre el universo ETF que iremos publicando próximamente en esta web.

Andrés A. García

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